兴证固收：总量宽松仍有空间，5月20日LPR报价是重要观察点

疫情冲击供需两端，实体重回信贷收缩状态在疫情的冲击下，国内经济增长的动能明显下降，这已经被4月份经济金融领域的各项数据所证实

钢铁，水泥等大宗商品价格疲软，库存高企，可能反映了当前经济需求端的疲软，未来修复经济还有很长的路要走。

目前经济仍面临需求收缩，供给冲击，预期减弱的三重压力，政策宽松对冲的概率可能在明显上升:

配合防疫和稳增长可能是央行现阶段的工作重点，其他政策目标的重要性可能会分阶段让位于配合防疫和稳增长1)用好各类货币政策工具可能意味着央行当前的工作重点是配合防疫情和稳增长2)虽然保持汇率在稳定区间，防止潜在的通胀压力也是央行的目标，但其优先级可能次于配合防疫和稳增长

央行配合稳增长的方式可能是维持宽松，宽松的范围可能是宽货币，促宽信贷，促宽财政宽货币方向相对确定

就央行而言，总量和结构性工具可能同时采取，总量宽松仍有空间总量层面的货币宽松不一定意味着形式上降低MLF操作利率，而是降低LPR，然后带动存款利率相应下降，这可能通过降低银行负债成本来实质性降低利率政策对冲和全面宽松的概率在上升，LPR 5月20日的语录是一个非常重要的观察点

市场普遍担心流动性宽松可能会很快结束，但实际上流动性宽松可能会持续很长时间，这是市场最大的预期差异站在当下，我们仍然可以坚定地看多债市目前信用债的性价比比中长期利率债差从性价比来看:长期利率债gt，3—5年期利率债券gt，银行二级资本债券gt短期信用债券

风险:央行货币政策超预期，财政支出超预期。