兔年A股启程！成长股能否接力蓝筹白马？外资已抢跑，影响如何？机构这样看…

春节前，a股市场快速反弹，后续行情如何解读备受关注许多机构人士认为，2023年a股市场将明显强于2022年，外资可能会继续流入，但市场将更多地由国内资本主导市场风格上，短期蓝筹白马有优势，后期成长股可能呈现更多机会

机构人士看好兔年。

1月份的开门红行情让不少投资者胃口大开，而在不少机构看来，兔年全年的行情更值得期待。

德邦证券首席策略分析师吴凯达认为，兔年政策回暖，基本面触底，盈利底部有望在一季度出现2022年，制约a股的海外流动性也有望缓解目前疫情影响逐渐退潮，美联储加息接近尾声，市场估值水平低于2022年初所以市场乐观看待a股走势的机会很多

开源证券首席策略分析师张驰也认为，2023年a股市场将明显强于2022年，2023年上半年投资环境最好，经济基本面，市场流动性，风险偏好自下而上一季度，a股有望迎来躁动的逆袭行情市场将不再寻求政策对冲，而是更加关注具有基本面支持的制造业和在流动性和风险偏好方面更具灵活性的增长型行业

野村东方国际证券研究部首席策略师高挺认为，防疫政策的优化和刺激政策的快速加码，正在降低今年中国经济的下行风险在经济复苏预期的推动下，预计对经济表现高度敏感的周期性领域和符合中长期经济增长趋势的行业将交替成为市场关注的焦点

成长股接力蓝筹白马

在1月份的反弹中，沉寂已久的白马股和蓝筹股普遍上涨，而去年市场一直高度关注的新能源则相对平淡。

对此，张驰表示:一方面，虽然从相对估值来看，白马股，蓝筹股和成长股都处于历史相对低位，但从绝对估值来看，白马股，蓝筹股等板块比新能源等成长型板块更有优势，另一方面，在经济复苏预期的驱动下，白马股和蓝筹股与经济底部反转的预期相关性更强，尤其是两难反转的逻辑。

这一观点也得到了许多分析师的支持高挺还表示，市场风格的这种变化来自于宏观环境的变化，即市场对经济基本面的悲观预期逐渐降低在经济下行时，国防板块往往跑赢大盘，如新能源等对经济周期性变化不太敏感的成长型行业在经济复苏过程中，对经济表现敏感的周期性行业表现较好总结过去几个经济周期的变化，我们可以看到，市场往往在经济实质性好转之前会有一个快速的估值修复，而这个过程中的主导者，有望来自对经济活动更为敏感的周期性行业

在蓝筹股和白马股持续领涨一段时间后，部分投资者也更关心目前的市场偏好能否形成更长期的市场风格对此，张驰认为，2023年一季度，白马股和蓝筹股的超额收益可能难以为继，主要原因有三:一是两难反转的逻辑已经基本应验，二是伴随着股价的持续上涨，白马股和蓝筹股的估值绝对优势逐渐减弱，三是预期影响普遍不强，短期内基本面数据难以出现明显改善

在经济拐点确立后，市场将关注由扩大内需和供给侧改革推动的‘新发展’计划的增长高婷说

外资的影响力趋于减弱。

在这轮上涨行情中，外资持续高强度流入Wind数据显示，1月份，北上资金累计净流入1131.74亿元，超过去年全年900.2亿元的增量在此背景下，外资交易活跃度逐渐上升，并适度抵消了春节假期前国内活跃资金离场的影响年初至今，北向资金日均成交额占全市场，大幅超过去年全年

吴凯达认为，外资涌入的核心因素在于疫情控制的放开由于海外防疫突破较早，外资后续路径更清晰，抢在了内资前面此外，由于房地产和平台经济政策的转向，外资的预期是乐观的

高挺认为，近期外资加速流入有两方面原因:一方面是海外因素四季度以来，美国长期利率下行，美元指数走弱，整体有利于新兴市场，另一方面，国内政策调整强化经济改善预期中国与海外发达国家经济周期的不同步，以及经济政策方向的分化，在市场上将更加明显，这将增加中国资产对外资的吸引力，使中国资产总体配置比例较低的外资逐步增加在中国的头寸

伴随着金融市场的日益开放，最近几年来外资在国内市场的影响力不断增加此前，北上资金一度成为a股市场的风向标不过，机构人士认为，虽然此轮行情中外资持续流入，但其对市场的影响已无法与几年前相比

张驰表示，从2016年上半年到2021年上半年，外资持仓占a股流通市值的比重从不到1%跃升至近4%，使得外资从无到有成为a股市场主要的增量资本，形成了外资主导的市场投资风格自2021年下半年以来，外资持仓比例降至3.68%，而内地公募基金持仓比例从2019年的约4%快速提升至2022年的8.36%，成为a股市场最具影响力的机构基金

市场的一些参与者将外资视为引领市场风格的‘聪明钱’，但这可能更多是因为外资对基本面分析的重视高婷表示，伴随着国内机构研究实力的快速增长，国内外在研究上的投入差距正在逐步缩小，一些国内机构在国内市场的研究投入甚至已经超过了大部分外资

高挺对兔年外资流入的预期持乐观态度他认为，尽管在海外高通胀得到有效控制之前，金融状况转向的可能性较低，但在经济衰退和高通胀将得到遏制的预期下，美联储进一步收紧货币政策的空间有所收窄展望2023年，中国与海外发达国家经济周期的异步性和经济政策的差异化将在市场上更加明显，低估值的中国资产对外资的吸引力有望显著增强

申万宏源首席策略分析师王胜相对谨慎他认为，2023年春季，美国经济数据下滑，中国内需复苏，人民币相对走强，外资阶段性流入加速是必然的但从全年来看，投资者还应密切关注全球地缘政治的变化，以及绝对高利率对风险资产造成冲击的可能性